中小市值行業點評：全球寵物巨頭加碼中國市場 瑞派寵物醫院獲瑪氏投資

事件：12 月5 日，瑞派寵物醫院“官宣”完成由全球寵物巨頭美國瑪氏集團投資的C 輪融資，投后總估值達到70 億元。

    獲瑪氏投資，瑞派寵物醫院將持續擴張

    瑞派寵物醫院成立于 2012 年，專注于寵物健康護理及疾病預防領域。7 年時間共完成5 筆超8 億元融資，投資方名單中包括了A 股上市公司瑞普生物、美國高盛集團、華泰新產業基金等，此次融資后，公司總估值達到70億元。截至目前，瑞派醫院在全國 27 個省已擁有近 300 家醫院?，斒贤顿Y之后，瑞派將以寵物醫療為核心業務，打造醫療技術與管理的核心競爭力。

    通過收購、自建等模式繼續擴大規模，預計未來五年店面規模將超過 1000家，盈利能力達行業領先。

    全球寵物巨頭加碼中國市場，瑪氏首次布局國內寵物醫院瑪氏在全球營收每年到達350 億美元，其中一半以上是由寵物業務貢獻的。

    在集團的十億美元品牌中，寵物就包括5 個：Pedigree、Whiskas、RoyalCanin、Banfield、VCA，其中前三個均為食品品牌，后兩個為寵物連鎖醫院品牌。通過打造自身品牌和不斷收購，瑪氏已經成為全球寵物食品市場的第一名。而在寵物醫院領域，通過不斷收購整合不斷實現擴張：在美國，瑪氏于2007 年收購Banfield、2015 年收購BluePearl、2017 年收購美國寵物連鎖醫院VCA；在歐洲市場，2018 年收購歐洲連鎖寵物醫院AniCure，正式進入歐洲寵物醫療市場。早在90 年代瑪氏旗下寵物食品品牌就已經進入中國市場，到目前瑪氏在國內寵物食品市占率達到17%，位居行業第一。而此次入股瑞派，標志著瑪氏在中國市場的布局進一步加深。

    我國寵物市場潛力巨大，寵物食品和寵物醫療是最佳賽道我們認為，市場潛力巨大是海外寵物巨頭不斷加碼中國寵物市場的根本原因。我國寵物產業進入蓬勃發展期，2018 年我國寵物數量約1 億只，我們預計行業市場規模約1000 億元。若以平均消費對標美國，戶均寵物數量對標日本，那么我國寵物市場潛在規模約為7500 億元。從細分市場來看，寵物食品作為養寵剛需最先受益，盡管海外品牌有先發優勢，但是市場格局仍然分散，國產品牌借助電商等新渠道紅利有望脫穎而出。寵物醫療是行業制高點、競爭壁壘高，且各業務間協同效應強，客戶黏性高，也受到資本的追捧，龍頭公司借助資本力量通過大量并購快速擴張。

    投資建議及標的

    國內寵物行業空間大、增速快、格局分散，先上市的公司借力資本市場有望實現快速擴張，從行業里率先脫穎而出。從產業鏈角度，建議關注涉及寵物食品及寵物醫療的公司。持續推薦中寵股份和佩蒂股份，寵物醫療關注瑞普生物（參股瑞派寵物醫院）。

    風險提示：寵物行業發展不及預期；市場競爭加??；寵物食品安全問題